Bir süredir spread hareketlerini takip ediyoruz. Kısa vadeli tahvillerde hareket, uzun tarafa göre daha ön planda ve birbirine yaklaşan faizler spreadleri daraltmış durumda. Gösterge 10 yıllık tahvilin faizi %1,56 seviyesine geldi, 30 yıllıklarda ise %1,94 seviyesindeyiz. Vadelerin tamamında geçtiğimiz hafta oldukça yüksek gelen ve kalıcı enflasyon endişelerini artıran Ekim TÜFE verilerine verilen bir tepki söz konusu. Tüketici beklentileri, daha yüksek enflasyona işaret ettiğinden kısa vadede fiyatlar daha da artacak beklentisiyle öne çekilecek talebin de marjinal bir etkisi söz konusu olacaktır. İstihdam açığı halen olan bir ekonomide bu talep seviyesi de, doldurulacak bir yukarı yönlü marj olabileceğini gösteriyor. Enflasyonun durumu, olağan şüphelilerden çok aktörlü bir yapıya doğru değişim gösterme eğiliminde.
ABD 2 yıllık – 10 yıllık tahvil faizi spread… Kaynak: Bloomberg
Bir defa harcama karışımları eskiye göre değişim göstermiş durumda. Dolayısıyla talep etkenini şu anda genel geçer normlarda değerlendiremiyoruz. Diğer taraftan; arz darboğazlarının piyasadaki toplam mal miktarına etkisi negatiftir. Para politikası belirleyicileri, üretim ve ulaşım kesintilerinden kaynaklanan kıtlıklar ile aşırı talepten kaynaklanan kıtlıklar arasında bir fark görüyorlar. Bu ikisinin birbiriyle birleşen bir etki tepki mekanizması yarattığını düşünüyoruz. Fed’in hedefin oldukça üzerinde olan enflasyonu normal aralıklara öngörülen sürede indirgemesi için para politikası sıkılaştırmasında yeni seviyeye geçmesi olasılık dahilinde.
ABD 5 yıllık – 30 yıllık tahvil faizi spread… Kaynak: Bloomberg
Fiyat baskıları doğal olarak Fed’i beklenenden daha erken faiz oranlarını yükseltmeye zorlayabileceğinden Hazine tahvillerinde yeniden satış ön planda. Bu durumun daha kısa vadeli faizleri de hareket katsayısı bakımından uzun vadeli faizlere biraz daha yakınlaştırmasını gözlemliyoruz. Enflasyon beklentilerinin kısa vade için sabitlenmiş olmaktan uzak olmaları bu farklı tepkinin ortaya çıkmasına neden oluyor. Orta ve uzun vade açısından ise enflasyon geçiciliği tezi geçerliliğini koruyor, ancak biraz daha güç kaybetmiş durumda.
Kaynak Tera Yatırım-Enver Erkan
Hibya Haber Ajansı