Reel getiriler ve resesyon riski… Reel faiz oranlarının ABD’de sıfır noktasına yaklaşmasıyla beraber sıkılaşma ve durgunluk katsayıları beraber değerlendirilen bir ortam oluştu. ABD 10 yıllıklarının %2,90 üzerine çıktıktan sonra stabil seyrine %2,81 seviyesinde devam ettiğini gözlemliyoruz. Ancak stabilleşmeye rağmen faiz oranlarındaki artış eğilimi yumuşamış veya değişmiş değil. Fed’in reel faizleri artıracak bir etki yaratması, enflasyonu düşüremeyip sıkılaşmanın dozunu her ileri götürdüğünde resesyon riskini de artırması demek.
ABD 10 yıllık reel faz oranları ile Fed fonlama faizi karşılaştırması… Kaynak: Bloomberg
Terminal oran… 10 yıllık Hazine getirisi, agresif politika sıkılaştırma beklentileriyle birlikte belirgin bir şekilde yükseldi. Powell'ın Mayıs ayı için 50 baz puanın ötesinde 50 baz puanlık bir seriyi gündeme getirmesi ile beraber baz senaryo agresif sıkılaştırma ekseninde dönüyor. Komitenin çoğu, federal fon oranlarını - medyan FOMC üyesinin şu anda %2,4 olarak tahmin ettiği - nötr seviyeye “hızla” yükseltme konusunda görüş bildiriyor. Bu, 2022'nin geri kalanında terminal oranın aşılacağını gösteriyor.
Sonuç? Bloomberg terminalinde Fed vadeli fonlarının fiyatlaması Eylül ayına kadar 4 tane jumbo faiz artışının fiyatlamasının tamamlandığını gösterirken, Aralık ayına kadar olan projeksiyonlarda 5 tane 50 bps’lik faiz artışının da fiyatlama menzilinde olduğunu gösteriyor. FOMC’nin son SEM dokümanında 2022 için %1,9, 2023 ve 24 için %2,8 ve uzun vade için %2,4 fonlama oranı medyan tahmini ile karşılaştırdığımızda, Fed’in gerçekten 5*50 bps ile ilerleyecek olması fonlama üst bandının %3,5 olması anlamına gelecektir. Bu muhtemelen abartı bir durum ve enflasyon düşmeyip de Fed hızlı sıkılaşma ihtiyacına devam ederse durgunluk etkisini artıracak bir olgudur. Fed’in böylesine aşırı bir patikadan geri adım atacak konuma gelmesi de mümkündür, ki Mart FOMC’deki SEM bile 2024’ten sonra fonlama oranının düşürülmesi beklentisini üyeler nezdinde gösteriyordu. Hafta itibariyle Fed blackout periyodunda olduğumuz için üyeler konuşmayacaklar. 4 Mayıs’ta çizilecek yol haritası ilk 50 bps’den sonraki tahminleri şekillendirecektir.
Kaynak: Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı
